多重因素决定代理成本——以融资为视角的探讨
在现代经济体系中，融资是企业实现快速发展、扩大规模的重要手段。
企业在寻求融资的过程中，不可避免地面临着代理成本的问题。
代理成本的高低直接关系到企业的经济效益和融资决策。
本文将从融资的角度出发，探讨多重因素如何决定代理成本。
一、引言
代理成本是企业在进行融资活动时产生的一种额外费用，它涉及到企业、投资者和金融机构之间的利益分配和风险控制。
降低代理成本是企业实现高效融资的关键。
在现实中，代理成本受多种因素影响，既有内部因素，也有外部因素。
二、融资与代理成本的关系
融资是企业通过发行股票、债券、贷款等方式筹集资金的过程。
在融资过程中，由于企业所有者与投资者、金融机构之间的信息不对称和利益冲突，产生了代理成本。
代理成本的高低直接影响到企业的融资决策和投资者、金融机构的投资决策。
三、多重因素决定代理成本
1. 企业规模
企业规模是影响代理成本的重要因素之一。
一般来说，大型企业由于拥有较为完善的公司治理结构和内部风险控制机制，其代理成本相对较低。
而中小型企业由于信息不对称和监管难度较大的问题，其代理成本相对较高。
2. 融资方式
不同的融资方式会产生不同的代理成本。
股权融资和债权融资是企业常见的两种融资方式。
股权融资的代理成本主要体现在对投资者的权益保护、信息披露和股东利益协调等方面。
债权融资的代理成本则主要体现在贷款利率、债务偿还和债务风险控制等方面。
3. 信息不对称程度
信息不对称是产生代理成本的主要原因之一。
企业所有者与投资者、金融机构之间的信息不对称程度越高，代理成本越高。
为了减少信息不对称带来的风险，企业需要加强信息披露，提高信息透明度，从而降低代理成本。
4. 公司治理结构
公司治理结构是影响代理成本的重要因素。
有效的公司治理结构能够降低企业内部人控制问题，保护投资者利益，从而降低代理成本。
完善的董事会制度、监事会制度和经理层激励机制是构建有效公司治理结构的关键。
5. 法律法规环境
法律法规环境对代理成本具有重要影响。
健全的法律体系能够为企业提供有效的法律保障，规范企业行为，降低代理成本。
法律法规的严格执行也是降低代理成本的重要手段。
四、降低代理成本的途径
1. 完善公司治理结构，加强内部监管。
2. 提高信息披露透明度，减少信息不对称。
3. 优化融资结构，选择合适的融资方式。
4. 加强法律法规建设，提高法律执行力。
5. 建立有效的激励机制和约束机制，协调各方利益。
五、结论
多重因素共同决定着代理成本的高低。
企业在融资过程中，应充分考虑企业规模、融资方式、信息不对称程度、公司治理结构和法律法规环境等因素对代理成本的影响。
通过完善公司治理结构、提高信息披露透明度、优化融资结构、加强法律法规建设等方式，降低代理成本，从而实现高效融资，促进企业的健康发展。
股权融资成本影响因素有哪几个方面
影响融资成本的因素主要包括：1、使用资金所支付的费用，即资金占用费，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息等；2、融资过程中资金与人力等耗费，即资金筹集费，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；3、特定条件下的机会成本，指投资者从企业内部融资所形成的机会成本。
企业面临委托-代理问题时如何通过市场制度的不断健全来降低代理成本
一、委托代理的出现随着商品经济和市场经济的发展，企业的组织或形式不断发展和变化，出现了个人业主制企业、合伙制企业、公司制企业，现代公司制企业(股份制企业)更能适应市场经济条件下的社会化大生产要求。
股份制企业的股东拥有企业所有权，但不参与企业的经营，经营者拥有企业的控制权对经营活动进行决策和管理，企业表现为所有权和经营权分离。
针对这种企业所有权与经营权的分离，委托代理理论是一种强有力的解释。
委托代理就是研究经营者和所有者之间的一种相互关系。
现代公司的委托代理关系中主要涉及委托人和代理人, 前者指股东后者指董事和经理，这种企业中的代理问题自科斯提出企业的性质理论以来,一直成为经济学家关注的重要课题。
代理理论认为:代理人和委托人是两种不同的人,他们之间存在两个方面的不对称:一是利益的不对称,股东追求的是公司利润和股东权益最大化,而经理作为代理人追求的是个人收入最大化,社会地位、声誉的提高,权力的扩大以及舒适的条件等。
二是信息的不对称,委托人了解的信息是有限的,而代理人在掌握信息方面存在明显优势。
二、委托代理的分析1.经济学假设(1)经济人假设 该假设认为委托人和代理人都是追求自身利益最大化的经济人，这是委托代理关系产生的必要条件。
(2)目标函数不一致假设 作为独立的经济人，委托人与代理人都有着较强烈的自利倾向，追求既定条件下的自身利益最大化，两者之间不可避免的存在利益冲突。
(3)信息不对称假设 该假设认为委托人和代理人在信息占有关系中地位是不对等的，委托人一般处于劣势，从而给委托人的监督和控制带来很大困难，增大交易和谈判成本。
(4) 不确定性假设 代理结果除了受代理人努力程度的影响外，事实上还受许多代理人难以把握的不确定性因素的影响。
2.代理成本由于委托人和代理人都是独立的经济人，并具有不一致的目标函数，代理人有可能利用信息不对称关系中的优势地位谋求自身利益的最大化;同时不确定性因素的存在，加大了委托人对代理人的监督难度和成本，在企业的代理链条中必然出现非效率或低绩效现象，由于上述问题的存在，不可避免地产生了代理成本。
由于信息不完全所导致的次优契约使利润潜力丧失60%~70%,加上代理人“风险中立”，利润实现程度可以回升20个百分点左右,因此,全部代理成本中,信息不完全的成本占到2/3,而由代理人风险规避所导致的代理成本占到1/3(相当利润潜力的20%)。
3.经理人的逆向选择和道德风险(1)逆向选择 由于信息的不对称，即使当经理人有效地使用了生产要素，股东并不知道经理人的行为，会认为经理人没有有效利用生产要素，这将导致经理人的不努力，从而导致生产要素运用的不合理。
(2)道德风险 由于股东与经理人的目标利益函数的差别而存在激励不相容，经理作为经济人可能利用信息优势，在经营过程中以损害公司利益和股东利益为成本追求个人利益,如侵占公司资产、在职消费、寻租现象等。
4.管理层腐败在制度设计上，代理人仅是一个雇员, 必须维护所有者的利益，但是，代理人是具体的管理者，具有管理经验和信息优势,很有可能滥用委托人的授权，蒙骗所有者，中饱私囊，从而损害委托人的利益，这就产生了腐败。
如克利特加德强调“从委托人(或公众)的利益与代理人(或公务员)的利益之间的区别的角度解释腐败”，认为“当代理人违背委托人的利益而谋求自己的利益时，腐败就出现了。
5.国有资产流失由于国有股的最终所有权不明确，国有资产剩余索取权和控制权缺乏人格化的代表，致使资产收益和偿还责任缺少明确主体享有和承担者;国有资产代理人虽然在实际上行使控制权，但没有相应的收入权，从而使国有股权在公司的代表没有足够的动力来维护国有资产和实现其增殖保值，形成政府对企业产权的“超弱控制”;所以，国企代理人寻求控制权回报的机会主义非常严重，造成国有资产流失。
三、委托代理问题的解决1.充分信息公司的内部治理机制在信息充分的条件下即股东对董事会及经理人的行为无所不知的情况下，股东可以清楚地知道经理人的经营能力，据此付酬或预先确定使其利润最大化的某一水平，与经理人签订契约。
所以，如果信息充分，不管目标函数是否不一致，股东仍可以很好的控制经理人的行为，这种公司治理效率是最高的，其结果会达到帕累托最优状态。
解决信息不对称问题理论上讲，关键在于要有一个完全竞争和完备的市场体系，这种市场有以下几个特征：(1)所有的资源可以自由地流动、转移企业能自由进退市场;产品能在不同的企业和产业之间自由地流动;资本所有者可以对经理人这种特殊的劳动资源自由选择。
(2)所有厂商、顾客、资源拥有者都掌握和交易有关的一切信息这样，产品的价格有它的质量和数量决定;股东对经理人的经营能力无所不知。
(3)市场上有大量的买者和卖者企业销售的产品完全一样，即产品具有同一性;产品与企业之间存在着激烈的竞争，经理人不仅面临着经理市场上其他经理人的竞争压力，而且面临着公司内部下级的竞争，这两种竞争使股东能随时解雇和培训经理人。
收购MBO (管理层融资收购)是杠杆收购的一种特殊形式，就是目标公司的管理层(管理者)利用借贷所融资本购买所经营公司的股份，从而改变该公司的所有者结构、控制权结构和资本结构，使管理者以所有者和经营者合一的身份主导重组公司，从而获得预期收益。
实现经理人对决策权、剩余控制权和剩余索取权的接管，从而降低代理成本，减少对经理人的约束，达到帕累托状态。
但是，我们要警惕通过MBO导致国有资产的流失。
避免管理层为了实现自身利益的最大化，以致操纵财务报表、超高比例分红、转移或套取公司资产、暗箱操作等各种短期化行为，这会从根本上削弱MBO对企业本身降低委托代理成本和激励经营者努力提升企业价值的作用。
3.内部控制内部控制是基于经营管理当局与次级管理人和一般员工之间的委托代理关系而产生的。
从目标来看，建立有效的公司治理结构是在股东大会、董事会、监事会和经营管理者之间合理配置权限和公平分配利益，明确各自职责，建立有效的激励、监督和制衡机制，实现所有者、管理者和其他利益相关者之间的制衡，其侧重点是实现各相关主体责权利的对等，减少代理成本;内部控制是为公司营运的效率效果、财务报告的可靠性、相关法令的遵循性等目标的达成而提供合理保证的过程，其具体目标可以概括为“兴利”和“除弊”，作用在于衡量和纠正下属人员的活动，以保证事态的发展符合目标和计划的要求，它要求按照目标和计划对工作人员的业绩进行评估，找出偏差之所在，并及时采取措施加以改正，提高公司的经营效率，保证公司预定目标的实现。
4.报酬激励机制解决代理问题重要的是设计一个合理的报酬激励机制，这需要在分散风险和提供激励目标之间权衡，确定报酬契约的构成及相关的比例，建立一个有效的经营者业绩的考核体系，将反映企业过去业绩的会计或财务类指标与反映企业未来的发展潜力的市场价值指标二者结合起来。
既能通过会计指标反映经营者是否具有规范的努力经营行为，使企业具有良好的财务状况;又能通过股票价格之类的市场价格说明经营者是否具有长期化行为，使企业具有良好的发展前景与未来发展潜力。
一个典型的收入报酬组合是代表保险因素的固定工资与代表激励作用的变动收入的组合，将股票价格和利润同时写进经理报酬契约，并构建工资、奖金和股票期权的报酬激励体系。
如果这种报酬模式是线性的，则可稳定代理人的预期，使其采取一致、有效的行动;若经理收入与企业绩效之间出现非线性关系，绩效评价与实际产出之间的相关关系则是不完全的，这就会增加固定薪金在经理总收入中的比重。
在尽职调查与监管中投资方如何降低委托代理成本
展开全部Gomper和Lerner(1996)通过比较分析140份契约协议，发现企业所处的发展阶段、企业类型、基金规模、企业支出对业绩的弹性等因素都影响了代理成本。
企业的发展阶段越处于早期，信息不对称程度越高，委托-代理风险越大。
此外，随着基金规模和支出对业绩敏感度的提高，代理成本也会提高。
Gomper等人的研究表明交易结构中的制约条款可以降低代理成本。
Duffner（2003）指出分阶段融资延长了基金管理者对企业融资项目的观察期，对每阶段的融资项目信息的掌握可以减少代理成本 根据代理成本理论，一些因素会影响代理成本。
一是企业资产的特性。
①资产流动性价值(Liquidation value of assets)——有形资产占总资产比例，比例越大意味着代理成本越高。
②资产专有性(asset specificity)——利用研发密集度指标来衡量 (Williamson,1975)。
资产专有性越小，则代理成本越低。
③企业价值对增长的依赖度——市场预定比例(book-market ratio)，市场预定比例越高意味着代理成本越高。
二是企业的经营历史。
经营历史越长，所提供的信息越多，因此基金管理者能更好的判断投资前景，代理成本也许会相应降低。
三是企业的发展阶段。
在企业的早期发展阶段，比如种子期和初创期，不确定性较高，而且信息较少，因此信息不对称问题比较严重，到了后期，随着基金管理者所拥有的信息增加，代理成本会降低。
Gompers(1997)指出将被投资企业的所有权和控制权相分离，也可以降低代理成本。
